中藥降價(jià)提供買入機(jī)會(huì)

2009年以來，中藥材價(jià)格暴漲，中藥企業(yè)的成本壓力驟升；蘋果皮制板藍(lán)根、毒膠囊的出現(xiàn)，“唯低價(jià)論”難辭其咎。不科學(xué)的降價(jià)有可能粉碎中藥進(jìn)軍西方主流醫(yī)藥市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)夢(mèng)想，導(dǎo)致中藥產(chǎn)業(yè)停留在連產(chǎn)品一致性都無法保證的幼稚水平，甚至再度引發(fā)藥品質(zhì)量安全事件。

制藥公司的創(chuàng)新動(dòng)力(310328,基金吧)來自藥品降價(jià)，降價(jià)強(qiáng)迫制藥公司在研發(fā)上投入重金，在現(xiàn)有產(chǎn)品專利到期前研發(fā)出下一個(gè)新藥，如果管理層希望公司的盈利能夠持續(xù)增長(zhǎng)，他們就必須更加勤勉，通過研發(fā)或收購不斷擴(kuò)充產(chǎn)品線。但由于藥品必須通過漫長(zhǎng)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娜梭w試驗(yàn)和政府審批才能上市，藥品降價(jià)的頻率和幅度必須給企業(yè)足夠的喘息時(shí)間。

預(yù)計(jì)此次中藥降價(jià)的平均降幅約10%，核心品種不降或提價(jià)，中藥口服獨(dú)家降0%-5%，中藥注射劑獨(dú)家降5%-10%，未進(jìn)入《醫(yī)保目錄》的“降價(jià)絕緣體”則不會(huì)受到影響。

中藥材的“反規(guī)模經(jīng)濟(jì)”

從資本市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，醫(yī)藥板塊在一年內(nèi)經(jīng)歷了兩次調(diào)整，而且都與中藥降價(jià)的傳聞?dòng)兄卮箨P(guān)系。2013年四季度，傳“中藥價(jià)格調(diào)整年內(nèi)落地”，國(guó)慶節(jié)后中藥板塊開始調(diào)整。但降價(jià)再次推遲，壓制因素暫時(shí)解除，2014年前兩個(gè)月中藥板塊反彈，多只個(gè)股創(chuàng)歷史新高。

2014年兩會(huì)期間，傳“首批中藥降價(jià)名單最快月內(nèi)公布，平均降幅將達(dá)25%”，降價(jià)預(yù)期再次引發(fā)板塊調(diào)整。

中國(guó)是中醫(yī)藥的發(fā)源地，中醫(yī)藥應(yīng)用最早、經(jīng)驗(yàn)最多、理論最豐富，中藥是中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)中唯一有能力參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，國(guó)家科技部、衛(wèi)計(jì)委、中醫(yī)藥管理局正大力推動(dòng)中藥國(guó)際化。但國(guó)際化成功需要以商業(yè)成功為前提。以復(fù)方丹參滴丸為例，這是中國(guó)首個(gè)通過美國(guó)FDAⅡ期臨床試驗(yàn)，證實(shí)安全、有效的中成藥，有望成為第一個(gè)通過FDA審批的中藥，意義非凡，標(biāo)志著正規(guī)醫(yī)療系統(tǒng)正式接納中藥的安全性和有效性。

正在進(jìn)行的FDAIII期臨床試驗(yàn)計(jì)劃用時(shí)兩年，在全球70個(gè)臨床試驗(yàn)中心開展960例病例研究，但如果沒有合理的利潤(rùn)支撐，企業(yè)就不可能有動(dòng)力、有能力實(shí)現(xiàn)中藥進(jìn)軍西方主流醫(yī)藥市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)夢(mèng)想。

中藥與西藥的供應(yīng)鏈截然不同。中藥上游是中藥材，中藥材的種植受自然資源和生長(zhǎng)周期限制，具有“反規(guī)模經(jīng)濟(jì)”，即生成規(guī)模越大，單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本越高。

2009年上半年以來，中藥材價(jià)格出現(xiàn)多輪暴漲，中藥材綜合指數(shù)由2009年3月的1000點(diǎn)瘋漲到2011年6月的2900多點(diǎn)，之后一直維持高位，造成中藥企業(yè)的成本壓力驟升。

中藥材生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范（GAP）從保證中藥材的質(zhì)量出發(fā)，對(duì)中藥材的良種選育、良種繁育、生產(chǎn)栽培、采收與加工、包裝、運(yùn)輸、儲(chǔ)運(yùn)等中藥材生產(chǎn)全過程進(jìn)行詳細(xì)規(guī)范，是中國(guó)真正達(dá)到中藥強(qiáng)國(guó)的必經(jīng)之路。但藥源基地的建設(shè)是一個(gè)費(fèi)時(shí)費(fèi)力、投入巨大的工程，只有少數(shù)財(cái)力雄厚的企業(yè)能夠負(fù)擔(dān)。

不科學(xué)的降價(jià)可能導(dǎo)致：1）利薄甚至價(jià)格/成本倒掛的品種停產(chǎn)，患者無藥可用；2）企業(yè)忽視GAP，中藥產(chǎn)業(yè)停留在連產(chǎn)品一致性都無法保證的幼稚水平；3）中藥材需求和價(jià)格劇烈波動(dòng)，農(nóng)民承受損失，影響農(nóng)村穩(wěn)定。

“質(zhì)優(yōu)價(jià)廉”是個(gè)偽命題。2010年8月，安徽開創(chuàng)了“唯低價(jià)論”的基本藥物招標(biāo)模式；3個(gè)月后的國(guó)務(wù)院56號(hào)文讓安徽成為全國(guó)基本藥物集中采購試點(diǎn)的第一省。試行以后，安徽基藥平均降價(jià)47%。

在安徽基藥招標(biāo)結(jié)果中，個(gè)別企業(yè)激進(jìn)的中標(biāo)價(jià)令同行側(cè)目：蜀中制藥120片復(fù)方丹參片中標(biāo)價(jià)2.99元，國(guó)家最高限價(jià)14.1元；蜀中制藥10g×20板藍(lán)根顆粒中標(biāo)價(jià)2.35元，國(guó)家最高限價(jià)10.8元。在同行看來，這樣的中標(biāo)價(jià)還不夠生產(chǎn)成本。

劇情大逆轉(zhuǎn)。2011年4月，蜀中制藥涉嫌“用蘋果皮制板藍(lán)根”，被停產(chǎn)整改；2012年4月央視曝光“毒膠囊”，蜀中再上黑名單。昔日的降價(jià)英雄淪為造假反派。

世界上的藥分三種：又貴又好的，貴但是不好的，便宜且不好的，唯獨(dú)沒有“又便宜又好的”。不科學(xué)的降價(jià)，企業(yè)要么停產(chǎn)，要么造假，沒有其他選擇。為保證藥品質(zhì)量和用藥安全，如今各省招標(biāo)基本都已拋棄“唯低價(jià)論”。

醫(yī)藥行業(yè)的“反摩爾定律”

“摩爾定律”指出：每18個(gè)月，計(jì)算機(jī)等IT產(chǎn)品的性能會(huì)翻一番。如果反過來看摩爾定律，一個(gè)IT公司如果今天和18個(gè)月前賣掉同樣多的相同產(chǎn)品，它的營(yíng)業(yè)額就要降一半，這一觀點(diǎn)被稱為“反摩爾定律”。

反摩爾定律逼著所有的硬件生產(chǎn)商必須趕上摩爾定律規(guī)定的升級(jí)速度，在研發(fā)上投入大量的資金，在較短的時(shí)間內(nèi)針對(duì)多年后的市場(chǎng)完成下一代產(chǎn)品的研發(fā)。

盡管反摩爾定律讓所有的硬件生產(chǎn)商都活得非常辛苦，但其積極的一面更為重要，它促成科技領(lǐng)域的進(jìn)步，深刻改變了我們的生活。從這個(gè)意義上說，摩爾定律對(duì)于IT行業(yè)來說不僅是物理定律，更是競(jìng)爭(zhēng)定律。

專利藥的專利保護(hù)期為自申請(qǐng)日起20年，為了防御競(jìng)爭(zhēng)者，專利申請(qǐng)通常在研發(fā)早期就已經(jīng)開始，減去研發(fā)所耗費(fèi)的10年，一種新藥上市后，實(shí)際能享受的壟斷期只有10年甚至更短。一旦專利到期，仿制藥會(huì)在6個(gè)月內(nèi)用10%的價(jià)格奪取90%的市場(chǎng)，這種現(xiàn)象被形象地比喻為“專利懸崖”。

與IT行業(yè)類似，制藥公司的創(chuàng)新動(dòng)力來自藥品降價(jià)。藥品降價(jià)扮演了醫(yī)藥行業(yè)的“反摩爾定律”，強(qiáng)迫制藥公司在研發(fā)上投入重金，在現(xiàn)有產(chǎn)品專利到期前研發(fā)出下一個(gè)新藥，如果管理層希望公司的盈利能夠持續(xù)增長(zhǎng)，他們就必須更加勤勉，通過研發(fā)或收購不斷擴(kuò)充產(chǎn)品線。

2011財(cái)年，全球研發(fā)支出最高的20家公司集中于3個(gè)行業(yè)：醫(yī)藥（8家）、IT（7家）、汽車（5家）。醫(yī)藥行業(yè)不僅研發(fā)支出的絕對(duì)值驚人，研發(fā)支出相對(duì)銷售收入的比例也明顯高于其他行業(yè)。

對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)，藥品降價(jià)是一項(xiàng)政策，更是一條競(jìng)爭(zhēng)定律，推動(dòng)企業(yè)在創(chuàng)新的道路上不斷與時(shí)間賽跑，只有研發(fā)或并購速度超越降價(jià)速度的公司才能在逆風(fēng)中保持前進(jìn)。但藥品降價(jià)必須顧及醫(yī)藥行業(yè)的特殊性。生物技術(shù)的發(fā)展速度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于半導(dǎo)體技術(shù)（生命科學(xué)實(shí)在太過復(fù)雜了），另外，藥品必須通過漫長(zhǎng)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娜梭w試驗(yàn)和政府審批才能上市，而電子產(chǎn)品則不需要，這必然拖慢醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)速度，藥品降價(jià)的頻度和幅度必須給企業(yè)足夠的喘息時(shí)間。