養(yǎng)老金管理路在何方？公募建議投資制度兩手抓

近日,中國養(yǎng)老金融50人論壇對外發(fā)布《中國養(yǎng)老金融調(diào)查報告》和《中國養(yǎng)老金融發(fā)展報告(2017)》藍皮書。報告顯示,近幾年,隨著經(jīng)濟增速減緩和各種風險敞口增加,養(yǎng)老金投資收益率下降明顯。藍皮書則指出,“權益類投資收益雖然短期具有一定的不確定性,但長期來看,股票投資收益高于債券幾乎是確定的,對于長期的養(yǎng)老金資產(chǎn)而言,養(yǎng)老金資產(chǎn)配置應該更加積極,增加權益類資產(chǎn)配置。同時投資范圍也要進一步擴大?！?

就此,業(yè)內(nèi)呼吁增加權益類投資。作為養(yǎng)老金的主要管理方,公募基金也建議,養(yǎng)老金在投資范圍上應更多元化。在公募人士看來,要保障養(yǎng)老金安全穩(wěn)健運營,需進一步完善養(yǎng)老金投資體系的制度建設。

養(yǎng)老金投資應更多元化

據(jù)中國養(yǎng)老金融50人論壇秘書長、中國人民大學教授董克用介紹,受宏觀經(jīng)濟下行及“金融去杠桿”政策影響,去年我國權益類和固收類市場雙雙走低,累及養(yǎng)老金投資收益率出現(xiàn)較大降幅。其中,企業(yè)年金全市場平均收益率為3.03%,創(chuàng)近5年來企業(yè)年金投資收益率新低;全國社?；鹜顿Y收益率僅1.7%,乃2001年以來年度收益率第三低。

對此,博時基金總裁助理耿紅表示:“目前養(yǎng)老金投資收益并不低,企業(yè)年金基金市場化運作以來(2007年—2016年),平均年化收益率達7.57%,超過同期通脹率約4.66個百分點。全國社?；鸪闪?6年來(2001年—2016年),基金權益投資收益額8227.31億元,年均收益率8.37%,超過同期通脹率約6.04個百分點?！?

不過,耿紅也認為目前我國養(yǎng)老基金投資范圍仍偏窄,“基本養(yǎng)老保險、企業(yè)年金和職業(yè)年金基金限于境內(nèi)投資,具地域局限性,無法進行資產(chǎn)的國別配置,錯失海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資機會。從投資品種看,基本養(yǎng)老保險、企業(yè)年金和職業(yè)年金基金集中在傳統(tǒng)領域,包括一二級市場債券、股票、公募基金等。另外,眾多新型投資領域,如PE/VC、不動產(chǎn)、期權、大宗商品、利率、匯率等都沒放開。投資范圍受限,導致收益規(guī)劃、資產(chǎn)配置、風險管理、產(chǎn)品創(chuàng)新等行為受到相應制約,也阻礙了養(yǎng)老基金投資收益進一步提升?！?

耿紅建議,為適應國內(nèi)養(yǎng)老金投資現(xiàn)實需要,應放寬投資范圍,“比如放開資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、滬港通、新三板、REITS、QDII、大宗商品(特別是黃金)等投資品種,基本養(yǎng)老保險、企業(yè)年金和職業(yè)年金基金放開境外投資,減少養(yǎng)老基金投資限制?！蔽腥丝芍贫B(yǎng)老基金投資指引業(yè)內(nèi)人士認為,公募基金具有低門檻、標準化、配置功能多樣、運作規(guī)范等優(yōu)勢,滿足個人養(yǎng)老金投資者單筆投資金額低、重視資產(chǎn)運作安全、投資品種和期限多樣的需求,得到快速發(fā)展。未來,公募基金應在我國養(yǎng)老金配置中扮演重要角色。不過,目前國內(nèi)養(yǎng)老金投資市場剛起步,養(yǎng)老型投資產(chǎn)品既面臨廣闊發(fā)展空間,也亟待更科學的規(guī)范指引。

中國證券基金業(yè)協(xié)會副會長鐘蓉薩近日透露,證監(jiān)會正牽頭制定以養(yǎng)老金投資為主要目的的產(chǎn)品指引。

記者了解到,由于養(yǎng)老金涉及面廣,各國在養(yǎng)老基金投資管理方面都有明確的法律法規(guī)限制,但主要解決基金運營層面的一般性問題和程序性問題,無法直接回答養(yǎng)老基金在投資運營中應承擔多大風險,這使養(yǎng)老基金雖在運營層面存在諸多約束和限制,在實際運營過程中卻有很大彈性。在天弘基金副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家熊軍看來,為更好地促進養(yǎng)老基金投資,應由委托人就養(yǎng)老基金投資運營制定投資指引,把涉及投資政策的長期性、重大問題回答清楚,并把答案穩(wěn)定下來。這樣既可以把委托人從長期目標和短期目標的沖突中解脫出來,又能提高投資決策的專業(yè)水平,“首先,要明確養(yǎng)老基金的投資目標,如長期投資目標,可承擔的最大波動風險、流動性風險等;其次,確定既定投資領域,如股票和債券的市場基準指數(shù),在此基礎上,進一步明確養(yǎng)老基金戰(zhàn)略基準指數(shù),即在理解各資產(chǎn)類別的基礎上,確定基金在每個資產(chǎn)類別的長期平均風險敞口、允許的偏離幅度等;最后確定基金的業(yè)績評價標準,把承擔風險帶來的回報和投資管理人以自己能力創(chuàng)造的回報區(qū)分開來?！?

對于未來養(yǎng)老金投資制度體系建設,耿紅表示,應完善養(yǎng)老金法律體系、設計各方相互制衡的制度設計和監(jiān)管體制;養(yǎng)老金管理機構應構建專業(yè)團隊,打造先進風控管理系統(tǒng),保障養(yǎng)老金安全穩(wěn)健運營。